Локап-период при IPO: зачем он нужен и как на нём можно заработать
Когда компания выходит на биржу через первичное размещение акций (IPO), это не просто праздник для инвесторов и основателей. Это — тщательно спланированная операция со множеством ограничений. Одним из самых важных и часто недооценённых из них является локап-период. Давайте разберёмся, что это такое, зачем он нужен, и как его можно использовать себе во благо — даже если вы не инсайдер.
Что такое локап-период при IPO?
Локап-период (от англ. *lock-up period*) — это договорной запрет на продажу акций, наложенный на определённую категорию акционеров после IPO. Обычно он длится от 90 до 180 дней. В течение этого времени, например, основатели, топ-менеджмент и ранние инвесторы не имеют права продавать свои акции на открытом рынке.
Звучит жёстко? На самом деле, это разумная мера.
Почему существует локап-период?
Представьте себе: компания выходит на биржу, акции взлетают на 50% в первый день, и на следующий же день инсайдеры массово сливают свои доли. Что произойдёт? Правильно — цена рухнет. Чтобы избежать такого сценария и дать рынку время на «переваривание» нового актива, вводятся ограничения на продажу акций IPO для определённых лиц.
Компании и андеррайтеры (инвестиционные банки, сопровождающие IPO) договариваются об этом заранее. Причём в проспекте эмиссии (S-1) всегда указаны правила локап-периода: кто подпадает под него, на сколько дней и есть ли исключения.
Кто попадает под ограничения и на сколько?
Не все акционеры обязаны соблюдать локап. Под него обычно попадают:
- Основатели и сооснователи компании;
- Члены совета директоров и топ-менеджеры;
- Венчурные фонды и ранние инвесторы;
- Сотрудники, получившие опционы.
Сроки зависят от условий сделки, но чаще всего встречаются:
- 90 дней — минимальный срок, особенно у технологических стартапов;
- 180 дней — стандарт для большинства IPO в США;
- 360 дней — редкость, но бывает при особенно чувствительных размещениях.
Интересный момент: иногда локап-период может быть досрочно снят по решению андеррайтеров. Такая практика называется «early release» и тоже может повлиять на рынок.
Реальные примеры: как локап влияет на рынок
Возьмём кейс Snowflake (IPO в 2020 году). После бурного размещения с ростом более чем на 100% в первый день, многие инвесторы ждали окончания локап-периода. В день его истечения, почти $4 млрд акций стали доступны для продажи. Что произошло? Акции упали почти на 8% за сутки.
Другой пример — Coinbase. После прямого листинга (не совсем классическое IPO, но с похожими ограничениями), когда локап-период закончился, ключевые сотрудники и инвесторы начали выходить из позиции, провоцируя давление на цену.
Что это значит для обычного инвестора?
Если вы интересуетесь инвестированием в IPO, понимание локап-периода — это обязательная часть анализа. Вот несколько нестандартных стратегий, которые используют опытные участники рынка:
- Отслеживайте даты окончания локап-периода. Это можно найти в проспекте IPO или на специализированных биржевых ресурсах. За несколько дней до окончания локапа может начаться повышенная волатильность.
- Игра на падение. Некоторые трейдеры шортят акции за день-два до конца локапа, рассчитывая на массовую продажу со стороны инсайдеров.
- Покупка после локапа. Бывает, что акции падают из-за истечения локапа, но фундаментально компания остаётся сильной. Это может быть отличной точкой входа.
Технический блок: как отслеживать локап-периоды
Чтобы использовать локап-период для инвесторов в своих целях, важно знать, где искать информацию:
- Форма S-1 (или F-1 для иностранных компаний) содержит все правила локап-периода;
- Сервисы вроде *Nasdaq.com*, *Seeking Alpha* и *MarketBeat* регулярно публикуют календари окончания локапов;
- Уведомления от брокеров (например, Interactive Brokers или Tinkoff) могут предупреждать о приближении ключевых дат.
Не забывайте, что ограничения на продажу акций IPO могут варьироваться даже внутри одной компании — например, у сотрудников может быть один срок, а у венчурных фондов другой.
Нестандартный подход: опережайте рынок
Вот пара идей, которые могут дать вам преимущество:
- Создайте собственный локап-календарь. Да, вручную. Вы удивитесь, как часто рынок «забывает» про важные даты. Если вы будете заранее знать, когда на рынок выйдут миллионы акций, это уже конкурентное преимущество.
- Отслеживайте инсайдерские формы (Form 4 в США). Иногда инсайдеры заранее подают форму на продажу акций после локапа. Это сигнал, что они планируют избавляться от доли. Такой инсайт может быть ценнее любой аналитики.
Вывод
Локап-период — это не просто юридическое ограничение. Это инструмент, который формирует поведение акционеров и динамику цены после IPO. Если вы интересуетесь инвестированием в IPO, игнорировать правила локап-периода — значит рисковать своими деньгами.
Помните: рынок не всегда рационален. Но если вы вооружены знаниями о сроках, мотивах и стратегиях, вы можете использовать локап-период как фактор принятия решений. И, возможно, даже заработать на нём, в то время как другие будут терять.
Инвестируйте с умом. И пусть никакой локап не станет для вас сюрпризом.
